原油： 震荡偏弱运行，仍在等驱动

1、周五油价整体收跌，其中WTI主力合约收盘再70.35美元/桶，周度跌幅为2.11%；Brent主力合约收盘再75.04美元/桶，周度跌幅为1.78%，SC主力合约收盘在521.2元/桶。

2、近期油价整体呈现振幅区间收窄的偏强运行行情，其中布油短期未能有效突破79美元/桶关口，同时又呈现明显的抗跌属性。从驱动因素来看，周日OPEC+会议再度重申减产，其中沙特再次额外减产100万桶/日，这令市场对于供应端收缩仍存在强预期。在此背景下，油价整体偏强。不过价格反弹未能有效突破意味着减产对油价支撑的边际效用在递减，从会议决议来看，OPEC+内部出现某种程度上的分歧，延长减产时间以及沙特独立额外减产，而不是再度联合额外减产，意味着当前产油国未能达成共识。此外，从5月OPEC的产量数据来看，其中沙特环比4月减少51万桶/日，阿联酋环比减少19万桶/日，科威特环比减少13万桶/日，其他成员国对减产贡献度较低。叠加俄罗斯5月出口呈现显著增量，市场对于真实减产的力度有所质疑。此外，宏观对于需求的预期转弱也是油价难有突破性上涨行情的原因所在。

(资料图)

3、伊朗事件再度扰动，有报道称美国将解除对伊朗石油出口制裁，其中包括允许伊朗出口石油多达100万桶/日，以换取伊朗减少铀浓缩活动。但此后美国和伊朗均否认关于两国接近达成临时核协议的报道，白宫国家安全委员会的发言人称，相关报道“虚假且有误导性”，油价日内一度深跌近4%后反弹。目前伊朗原油产量已升至270万桶/日，出口水平在55万桶/日，市场担忧伊朗原油出口从“表外转向表内”，进而对油价施压。

4、当前国内外宏观整体偏弱对商品形成共振影响，尤其影响需求端的预期。全球横向来看，认为中国的整体需求仍处于复苏节奏当中，数据显示，中国5月原油进口量增至月度纪录第三高水平，5月原油进口量总计为5144万吨，合1211万桶/日，这较去年5月进口的1079万桶/日增加12.2%；5月进口量环比大幅增加，较4月的1032万桶/日增加17.4%。在强韧性的背景下，原油走势偏强震荡。但也与能化产业链的其他品种表现形成分化，即原料坚挺，产品价格重心不断下移，产品利润一路下行，产业环节利润惨淡，引发市场预期进一步悲观。预计后续，产业链将进入正向传导过程，即产品亏损难以承载高原料价格，从而带动原料价格会落。

5、我们认为后市的核心因素是产量边际下降速度不及需求边际下降的速度，也就是库存端出现拐点及大幅累库的状态。这有待当前需求旺季时间节点过渡，也意味着需求在6月份存在季节性偏强的逻辑，但过后可能会逐步兑现宏观疲弱的影响。预计高油价也将走向回落。

燃料油： 低硫开始走弱，高硫仍存预期

1、供应方面：随着部分炼厂结束检修，俄罗斯5月高硫燃料油出口或将达到247万吨，环比4月增加47万吨，预计整体维修季节将在6月底结束，后期俄罗斯高硫发货量或小幅回升，但在减产背景下预计不会回到去年高位。目前科威特Al-Zour炼厂恢复常规运输，叠加6月抵运新加坡的套利货会比5月增加约40-50万吨，且表示计划在6月提前投产第三套常减压装置，6月抵运新加坡的低硫套利货有望达到150-170万吨，高于5月的100-120万吨，亚洲低硫供应紧张的情况近期会逐步得到缓解。国内方面，据统计5月中国炼厂生产低硫船用燃料油总量在114.6万吨，环比上涨7.3%。本月第二批300万吨的低硫燃料油出口配额如期下发，对整体生产稍有提振。

2、需求方面：预计5月下半月至6月初低硫燃料油船用加注需求较为稳定，而由于煤炭和天然气等可选择燃料油价格走低，南亚夏季发电设施对高硫180燃料油的需求不及预期，但中东季节性消费在逐步兑现，沙特净进口量呈现逐月增加的趋势。

3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存小幅下降，包括汽柴油在内的成品油超预期累库，同时炼厂开工率和原油产量均有提升，周度出口从500万桶/日大幅回落至250万桶/日。上周日的OPEC+会议决定将当前的减产协议延长至 2024 年，同时沙特表示将在7月自愿额外减产100万桶至900万桶/日左右，达到2021年6月以来的最低水平，或将进一步收紧全球供需平衡。此外近期美国Phillips 66位于新泽西州的Bayway炼厂由于线路问题关闭其产能14.5万桶/日的FCC装置，支撑美国汽柴油裂解利润走强。但是市场仍然担忧海外经济衰退和国内复苏不及预期带来的需求滑坡压力，国际油价仍将面临基本面和宏观之间的博弈。

4、策略观点：本周，国际油价先涨后跌，新加坡燃料油市场也窄幅震荡。从基本面来看，低硫燃料油市场暂时坚挺但即将走弱，高硫市场仍面临压力。由于即期供应紧张，外加航运端船用燃料需求稳定，新加坡低硫市场结构暂时维持坚挺。不过来自科威特Al-Zour炼厂的出口和6月来自西方套利货的增加，将缓解当前市场的紧张局面。目前亚洲高硫燃料油市场继续面临供应充裕和发电需求低迷带来的双重打压，但预计来自中国的炼化需求将支撑高硫市场。基于中国高硫炼化需求表现良好和低硫供应即将恢复的预判，预计高低硫价差有一定收窄的空间，可考虑在价差高位介入空头。

沥青：排产大概率兑现，供需整体宽松

1、供应方面：数据显示，5月国内沥青总产量为251.91万吨，环比下降24.42万吨或8.84%；同比增加70.96万吨或39.22%。截至本周，稀释沥青港口库存144.8万吨，较上周上涨24.6万吨或20.47%。目前原料端以进口燃料油为主，但稀释沥青通关尚不顺利，部分地炼沥青原料或仍面临偏紧的情况。从6月的装置检修计划来看，预计下周开始，部分地炼将在10-15日左右复产，因此大概率6月排产或基本兑现。截至6月6日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计168.5万吨，环比减少4.3万吨或2.5%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计104.8万吨，环比增加0.3万吨或0.3%；国内沥青79家样本企业产能利用率为34.3%，环比下降0.1个百分点。

2、需求方面：近期改性沥青开工率有所提升，但多为刚需为主，需求整体还是较为疲软，南方多地的降雨天气是限制市场需求的重要因素，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共45.4万吨，环比减少4.2万吨或8.4%。随着梅雨季节的到来且资金等仍不到位等因素，预计需求难言较大起色。

3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存小幅下降，包括汽柴油在内的成品油超预期累库，同时炼厂开工率和原油产量均有提升，周度出口从500万桶/日大幅回落至250万桶/日。上周日的OPEC+会议决定将当前的减产协议延长至 2024 年，同时沙特表示将在7月自愿额外减产100万桶至900万桶/日左右，达到2021年6月以来的最低水平，或将进一步收紧全球供需平衡。此外近期美国Phillips 66位于新泽西州的Bayway炼厂由于线路问题关闭其产能14.5万桶/日的FCC装置，支撑美国汽柴油裂解利润走强。但是市场仍然担忧海外经济衰退和国内复苏不及预期带来的需求滑坡压力，国际油价仍将面临基本面和宏观之间的博弈。

4、策略观点：本周，国际油价先涨后跌，沥青盘面价格窄幅震荡。预计本月中旬以后各地炼厂供应集中恢复，预计带动沥青供应增加；而终端需求受制于资金和天气影响难有好转，部分地区存在少数项目启动，尚未带动整体需求回升。基于供应充足，需求表现清淡的背景之下，沥青价格上行驱动或不足，可考虑逢高介入空头，整体以偏空思路对待。

橡胶： 库存累库压力仍存，胶价上方承压

1、供给端，海南产区胶树涨势良好，周内产区降雨有所增多，原料产出受限，原料收购价格先涨后跌。6月9日海南新鲜胶乳价格11300元/吨，周环比下降100元/吨。西双版纳产区原料价格微涨。预计6月底将全面恢复割胶。周内偶有降雨，但对原料供应影响有限。6月2日云南胶水价格10900元/吨，周环比持平。周内泰国原料胶水价格环比小幅上涨。本周胶水均价43.77泰铢/公斤，较上周涨0.40%；杯胶均价39.56泰铢/公斤，较上周上涨0.34%。2023年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.3万吨，较2022年同期的46.3万吨增加32.4%。2023年1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计337.3万吨，较2022年同期的286万吨增加17.9%。4月马来西亚天然胶出口量3.77万吨，环比下滑17.60%，同比减少35.79%；2023年1-4月马来西亚天然橡胶累计出口17.28万吨，同比减少18.07%。2023年前4个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为62.2万吨，同比降16%。1-4月，出口到中国天然橡胶合计为10.3万吨，同比增66%。

2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.11%，较上周小幅走高0.26个百分点，较去年同期走高7.52个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.2%，较上周小幅走高0.22个百分点，较去年同期走高10.51个百分点。轮胎厂成品库存快速累库。截至6月9日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比增加1天；半钢胎成品库存36天，周环比持平。2023年5月中国的全钢轮胎总产量为1222.56万条，同比上升16.04%，环比下降2.88%。2023年1-5月中国全钢轮胎累计产量5574.99万条，同比上升17.34%。2023年5月中国的半钢轮胎总产量为5136.34万条，同比上升24.5%，环比上升0.47%。2023年1-5月中国半钢轮胎累计产量22872.31万条，同比上升17.55%。5月份，我国汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。前5个月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。汽车出口持续快速增长。5月份，汽车企业出口38.9万辆，环比增长3.4%，同比增长58.7%。

3、库存，截至6月03日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为20.4万吨，较上期增加0.99万吨，增幅5.10%。截至6月03日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为69.49万吨，较上周增0.59万吨，增幅0.86%。合计库存89.89万吨，较上期增加1.58万吨。截止06-09，天胶仓单17.669万吨，周环比下降430吨。交易所总库存18.1581万吨，周环比下降42吨。截止06-09，20号胶仓单6.6024万吨，周环比增加3628吨。交易所总库存6.925万吨，周环比增加2015吨。天胶社会库存出现降幅，青岛库存累库幅度收窄。截至2023年6月4日，中国天然橡胶社会库存162.2万吨，较上期下降0.6万吨。

4、总体来看，本周天然橡胶主力期货RU2309小幅上涨，周内最高12165元/吨，RU盘面周涨幅0.5%。海内外新胶供应初期，新增产量压力有限，五月汽车促销措施较多，环比同比产销有所增加，消费需求释放，但随着促销热度逐渐减弱，汽车产销有回落迹象。天胶社库开始小幅去库，但主流大库累库压力仍较大，胶价上方承压。

PTA&MEG： 终端原料库存低位，关注聚酯负荷负反馈传导

1、本周PTA现货价格上涨后回落，周均价格在5630元/吨，环比涨1%。本周乙二醇价格重心回落下行，市场商谈一般，至6.9现货低位成交至3850元/吨附近。

2、从供应方面来看，PX价格周初跟随原油反弹后价格偏强维持，周均价环比上涨1.3%至981.6美元/吨，截至6月9日，亚洲PX开工负荷为69.9%，较上期下降0.5个百分点。PTA装置重启增多，PTA加工费低位反弹周均价372元/吨，威联化学、能投，百宏，亚东装置重启并正常运行，三房巷120万吨装置重启中，台化120万吨装置计划内停车，目前三房巷120万吨出料，一套250万吨PTA恢复。截至6月9日，PTA开工负荷为83.5%，环比上涨10.8个百分点。MEG计划外停车增加，装置负荷回落。MEG装置，华南一套50万吨/年的MEG装置于6.9因故临时停车，预计短期可恢复。新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月下旬前后重启，该装置此前于5月中旬起停车检修。广东一套40万吨/年的乙二醇装置已于近日重启并出产品，目前负荷逐渐提升中，该装置此前考虑效益原因于4月底停车。新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置近日升温重启中，该装置此前于5月底临时短停。山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置6.5停车检修，初步计划时长在半个月左右。截至6月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在54.16%，周环比下跌0.91%，其中煤制乙二醇开工负荷在57.06%，周环比下降1.98%。

3、从需求方面来看，截至6月9日，国内大陆地区聚酯负荷在92.8%附近，周环比上涨0.5个百分点。截至6月8日，江浙地区印染综合开机率为63.86%，环比-0.53%。盛泽地区印染工厂开机率为61.05%，开工环比-1.06%。绍兴地区印染工厂开机率为65.56%，开工环比持平。浙江地区印染工厂开机率为66.67%，开工环比持平。终端织造订单天数平均水平为9.04天，较上周减少0.64天。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为12.18天左右，较上周减少1.65天。终端织造成品（长纤布）库存平均水平为32.65天，较上周减少0.47天。本周江浙涤丝产销环比走弱，本周7天产销平均估算在6-7成。

4、库存方面，乙二醇港口库存高位维持，截至6月5日，华东主港地区MEG港口库存约102.2万吨附近，环比上期增加1.0万吨。

5、整体上，成本端PX价格随原油小幅回升，周内PTA价格支撑；需求端聚酯工厂现金流高位维持，短期库存拐头向上增加，开工率有继续高位维持的可能性，但织造原料库存进一步下滑至历史低点12天附近，以消化备货为主。PTA方面，重启装置增多，PTA负荷回升迅速，关注后期是否有计划外检修。乙二醇方面，乙二醇后续有浙石化等装置重启计划，负荷仍有回调空间，港口去库压力加大，预计乙二醇价格偏弱运行为主。

纯碱： 短期市场驱动有限，中期关注检修及产能投放

本周部分纯碱厂设备问题导致行业开工小幅下降至89.6%，纯碱产量也跟随生产水平下降至60.25万吨，降幅0.6%。6月中下旬随着温度的进一步提升，碱厂检修计划增多，届时供应端有望呈现明显的季节性下降趋势。同时，远兴一期项目6月下旬或进入投料阶段，月底之后若如期出产品，将抵消季节性下降带来的供应缺失。

需求端有所回暖，纯碱周度表观消费量提升至65.5万吨，与产量相比略偏高，当下纯碱产消仍处于偏紧状态。近期需求端提升主要由于部分下游补库所致。一方面，在近两个月的大幅下跌之后，部分地区纯碱价格到达下游可接受范围，市场囤货需求出现；另一方面，重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量本周净增1000吨/天，纯碱刚需水平仍在提升。

在供给端小幅下降、囤货需求提升的影响下，企业订单量明显好转。再加上企业不断兑现，纯碱库存出现明显下降。截至6月8日，纯碱企业库存47万吨，较上周下降10%。社会环节库存本周下降2万吨以上，绝对水平11万吨左右，中上游同步去库带动现货价格止跌企稳。截至6月9日，华北地区重碱送到价2250元/吨，较上周五下降50元/吨；华中地区重碱送到价2100元/吨，较上周五提升100元/吨；华东地区重碱送到价2150元/吨，较上周五提升150元/吨。

此番纯碱现货价格反弹主要在于中下游补库，但由于远兴一期产能出产品在即，预计此番下游补库力度持续时间难以持久，对期、现价格支撑力度也相对有限。后期供给端的不确定因素在于季节性检修力度以及远兴实际供应增量，而需求端的不确定性则在于中下游的采购意愿及持货意愿。整体来看，虽然纯碱当下产量和消费量仍处于紧平衡状态，但市场缺少驱动因素，故盘面也难以出现趋势性行情，整体仍以区间宽幅震荡思路对待。6月中下旬之后季节性检修或带动供应下降，届时不排除市场货源进一步偏紧情况出现，期价中枢也有望上移，但需警惕远兴出产品的时间及节奏对供应缺失的弥补效应。长期在新增产能较大的压力下，纯碱供应过剩是大概率事件，价格长期仍有下行空间。

尿素： 国内需求热度减退，关注印标结果

本周尿素期货价格单边下行，主力合约周度跌幅3.7%。但现货市场情绪明显好转，尤其是前半周，多地出现货源偏紧现象。在成交持续提升的带动下，部分地区尿素现货价格单日最高涨幅接近200元/吨。后半周在中下游对价格快速上涨的抵触情绪显现后，尿素价格出现小幅回调，但整体中枢仍较上周明显上移。截至6月9日，山东临沂地区尿素价格2260~2280元/吨，河南地区尿素价格2270~2430元/吨，分别较上周上涨150元/吨、170~180元/吨。

本周尿素现货走强的主要驱动来自需求端，一方面，麦收农忙后大田作物底肥备肥需求逐步释放，中下游农业备货积极性提升；另一方面，下游复合肥行业、三聚氰胺行业生产积极性好转，二者开工率分别较上周提升0.82、6.53个百分点，尿素工业刚需水平也在提升。同时，5月底印度新一轮国际招标公布之后，尿素出口成交提升也给市场带来提振效应。在多方需求支撑下本周尿素表观消费量环比提升18.45%，且绝对水平提升至近几年的最高位。此轮下游补库持续力度不佳，后期大田作物用肥收尾、工业需求受到梅雨季节和高温天气等因素影响支撑力度有限，尿素工农业需求均有进一步放缓预期。

尿素供给端压力依旧偏高，本周行业生产水平小幅提升，日产量也跟随回升至17万吨以上的高位区间。截至6月9日尿素日产量17.3万吨，环比上周提升2.19%。日产量的快速提升带动本就高位的供应水平再度提升，只是当前在囤货需求激增的环境中，供给端的压力被淡化。后期尿素行业存在新增产能释放预期，日产量也有望继续提升，在囤货热情逐步减弱的趋势下，尿素供应端压力或逐渐对市场形成牵制。

在需求提升的环境中，尿素企业库存明显去化。本周尿素企业库存回落至95.77万吨，周度降幅达17.5%。需要注意的是当前尿素企业库存仍处于同比最高水平，后期需求端走弱概率较大，企业仍将面临较大的去库压力。

整体来看，尿素现货市场利好因素逐步减弱，后期或将呈现供应提升、需求走弱局面。期货市场暂无明显驱动，短期继续以低位区间震荡趋势为主。下周印标结果将出炉，关注中标价格、数量以及对国内外尿素市场的指引效应。另需关注内需变化、出口情况、供应提升速度。长期来看尿素行业新增产能较大，需求下半年较为分散，逢高沽空仍是主要策略。